Маркетинговые исследования , проведенные фирмой, показали растущий рыночный спрос на новый продукт и достаточную ёмкость рынка для развития производства. Используемое оборудование морально устарело и физически изношено, его эксплуатация требует больших издержек на ремонт и техобслуживание и не позволяет выпускать качественную продукцию,
Руководство фирмы приняло решение об обновлении основных фондов и и закупки оборудования нового поколения , производительность которого значительно выше вследствие использования более совершенной технологии изготовления конкурентоспособной продукции. Финансирование инвестиционного проекта предполагается проводить за счет собственного капитала предприятия. В целях объективного принятия решения о реализации инвестиционного проекта для развития производственных мощностей фирмы требуется многосторонне оценить эффективность идеи.

Инвестиционный проект формируется за счет следующих данных:

АЛГОРИТМ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1. Оценка эффективности инвестиционного проекта в реальных ценах без учета инфляции

Шаг 1 Расчет денежных поступлений от производственной деятельности при модернизации производства и при отказе от нее
При проведении расчетов считать, что амортизация на оборудование исчисляется линейным способом, а поток платежей от производственной деятельности складывается из чистой прибыли и амортизации.

Шаг 2 Расчет потока платежей, обусловленных движением основного и оборотного капитала при модернизации производства и при отказе от нее
При проведении расчетов необходимо помнить, что прирост среднегодового уровня оборотного капитала приводит к дополнительным расходам, а снижение – к поступлению средств на предприятие. При реализации проекта изменение среднегодового уровня оборотного капитала по итогам первого года определяется как разница среднегодового уровня оборотного капитала при отказе от модернизации (нулевой год) и при ее проведении. При определении изменения среднегодового уровня оборотного капитала 10 – ого года необходимо от среднегодового уровня оборотного капитала 9 –ого года вычесть стоимость запасов материалов после 10 – ти лет с учетом «налоговой защиты». При реализации проекта стоимость основного капитала определяется стоимостью нового оборудования за вычетом ликвидационной стоимости старого. Основной капитал в 10 – м году уменьшается на ликвидационную стоимость оборудования с учетом «налоговой защиты».

Шаг 3 Расчет итоговых потоков платежей, формирование результативного денежного потока, характеризующего инвестиционный проект

Шаг 4. Расчет критериев эффективности инвестиционного проекта, показателей окупаемости и рентабельности
Расчеты следует проводить для случая реализации проекта, отказа от модернизации и для приростного потока.
При этом необходимо использовать нижеприведенные формулы:

NPV = ∑ CFt / (1 + i)t , NTV = ∑ CFt * (1 + i)N-t , IRR = i при NPV = 0 , MIRR = (TV / PV)1/N – 1, PI = (∑CIFt*(1 +i)N- t) / (∑COFt*(1 + i)N-t), R = ∑CF+ / ∑CF- , где: CIF - положительные потоки платежей; COF - отрицательные потоки платежей; CF - общие потоки платежей (положительные и отрицательные); t - год расчета (0... 10); i - ставка дисконтирования; N - период прогноза (10 лет); PV - дисконтированный кумулятивный отрицательный поток платежей; TV - наращенный кумулятивный положительный поток платежей; ∑CF+ - сумма положительных элементов дисконтированного потока платежей; ∑CF- - сумма отрицательных элементов дисконтированного потока платежей.

При определении статического и динамического сроков окупаемости отслеживают момент, когда соответственно кумулятивный и дисконтированный кумулятивный потоки платежей становятся положительными. Затем используют следующие формулы:

PPS = i + /кумулятивный поток платежей/поток платежей i / поток платежей i+1/ PPd = i + /дисконтированный кумулятивный поток платежей i / дисконтированный поток платежей i+1/ где: i - год, после которого кумулятивный (дисконтированный кумулятивный) поток платежей становится положительным.

Расчет чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы прибыли и модифициронанпой нормы доходности необходимо провести используя финансовые функции MS Excel.
Функции определения эффективности капитала:
1) определение чистого дисконтированного дохода

ЧПС (ставка; значение1; значение 2; ...), где: ставка - станка дисконтирования за один период, значение I, значение 2, ... - oт I до 29 аргументов, представляющих расходы и доходы.

2) определение внутренней нормы прибыли

ВСД (значения; предположение), где: значения - это массив или ссылка на ячейки, содержащие числа, для которых требуется подсчитать внутреннюю ставку доходности; предположение - это величина, о которой предполагается, что она близка к результату ВСД.

3) определение модифицированной нормы доходности

МВСД (значения; ставка финансирования; ставка реинвестирования), где: значения - массив или ссылка на ячейки, содержащие числовые величины. Эти числа представляют рад денежных выплат (отрицательные значения) и поступлений (положительные значения), происходящих в регулярные периоды времени; ставка финансирования - ставка процента, выплачиваемого за деньги, используемые в денежных потоках; ставка реинвестирования - ставка процента, получаемого на денежные потоки при их реинвестировании.

Для определения внутренней нормы доходности расчетным способом нужно прибегнуть к графическому методу. Для этого необходимо, используя возможности редактора MS Excel, найти значения чистого дисконтированного дохода для случаев реализации проекта, отказа от модернизация и для приростного потока при изменении ставки дисконтирования от 0 до 30 с шагом 1 %.
После этого требуется построить график зависимости NРV от ставки дисконтирования. Характеристика диаграммы: график с маркерами, помечающими точки данных; 3 рядя приростной поток, реализация проекта, отказ от модернизации; наличие легенды; линии сетки основные; ось X (категорий) автоматическая. По выявленному графику определяется значение внутренней нормы доходности.

2. Оценка эффективности инвестиционного проекта с учетом факторов внешней среды

Шаг 5. Анализ чувствительности чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности к изменению цены на выпускаемую продукцию
Рассчитанные выше критерии эффективности инвестиционного проекта модернизации действующего производства характеризуют проектное решение при детерминированных значениях основных составляющих потока платежей. На практике для уточнения степени влияния различных параметров исходных данных на показатели эффективности проводят анализ чувствительности проектных решений к различным возмущающим воздействиям. В нашем случае к возмущающим воздействиям относятся: себестоимость единицы продукции, ее цена, общие затраты и издержки обращения, а также объем реализации.
На первом этапе проводятся многократные расчеты при варьировании одного из выбранных факторов, влияющих на показатели эффективности. На следующем этапе по результатам расчетов строится график зависимости чистого приведенного дохода и внутренней нормы доходности от заданного фактора.
Изменение NPV находится но формуле

NPV = ((NPVi - NPVбаз) / NPVбаз)* 100%.

Далее строится график влияния цены продукции на NPV и IRR со следующими характеристиками диаграммы:
– нестандартная диаграмма – график с двумя осями;
– 2 ряда: NPV и IRR;
– наличие легенды;
– линии сетки основные;
– основная и вспомогательная оси X (категории) автоматические.
График зависимости изменения NPV от изменения цены имеет следующие характеристики диаграммы:
– график с маркерами, помечающими точки данных;
– I ряд: изменение NPV в %;
– линии сетки основные;
-ось X (категорий) автоматическая.

Шаг 6. Оценка эффективности инвестиционного проекта с учетом инфляционного фактора

В разделе 4.1 при оценке эффективности инвестиционного проекта все денежные величины устанавливались с учетом действующих цен, т.е. снижение реальной покупательной способности денег за период, охватываемый проектом, не принималось во внимание. Однако в современных российских условиях инфляция играет часто решающую роль и без ее учета результаты расчетов недостаточно достоверны.
Учет инфляционного фактора в инвестиционном анализе достигается включением в модели расчета критериев эффективности двух операций. Первая связана с переходом от реальной ставки доходности к номинальной процентной ставке, вторая – с инфляционной коррекцией денежных потоков с помощью коэффициентов наращения сложных процентов.
Номинальная ставка доходности содержит инфляционную премию. Номинальная процентная ставка определяется из равенства

(1+к) = (1+г)*(1 + h), где: к - номинальная ставка доходности; г - реальная ставка доходности; h -теми инфляции.

Таким образом, номинальная ставка доходности равна

К = г + h + r*h.

Номинальная ставка доходности применяется в моделях анализа инвестиционных проектов для дисконтирования потоков платежей, а также в качестве базы сравнения с внутренней нормой доходности проекта.
Предварительная коррекция денежных потоков осуществляется по формуле

Рt = pt * (1 + h) t, где: pt - ожидаемый реальный чистый доход в момент времени t; Pt - ожидаемый номинальный чистый доход в момент времени t; h - темп инфляции.

Шаг 7. Анализ влияния метода исчисления амортизации на величину чистого дисконтированного дохода

Для упрощения расчетов при определении величины амортизационных отчислений необходимо использовать финансово-экономические функции MS Excel.
Функции определения величины амортизационных отчислений:
1) начисление амортизации линейным способом

АПЛ (начальная стоимость; остаточная стоимость; время эксплуатации),

2) начисление амортизации методом суммы чисел

АСЧ (начальная стоимость; остаточная стоимость; время эксплуатации; период),

3) начисление амортизации методом фиксированного уменьшения остатка

ФУО (начальная стоимость; остаточная стоимость; время эксплуатации; период; месяцы),

4) начисление амортизации методом двойного уменьшения остатка

ДДОБ (начальная стоимость; остаточная стоимость; время эксплуатации; период; коэффициент), где: начальная стоимость - это затраты на приобретение актива; остаточная стоимость - это стоимость в конце периода амортизации; время эксплуатации - это количество периодов, за которые собственность амортизируется; период - это период, дет которого требуется вычислить амортизацию. Период должен быть измерен в тех же единицах, что и время эксплуатации; месяцы - это количество месяцев в первом году. Если аргумент «месяцы» опущен, то предполагается, что он равен 12. коэффициент - процентная ставка снижающегося остатка. Если коэффициент опущен, то он полагается равным 2.

Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта в Excel . Скачать полный шаблон

Для скачивания excel-файла необходима регистрация.

Структура и расчёт инвестиционного проекта во многом зависит от его специфики, сферы реализации, характера проекта (наличия инновационной идеи или простого расширения производства) и других факторов. В проектах, связанных с реорганизацией производства, баланс даты запуска определяется текущим финансовым состоянием - фактором, непосредственно влияющим на направление инвестиционного проекта, наполненность денежных потоков. В инвестиционных проектах должны присутствовать:

• краткое описание сути предложения (резюме) с детализацией основных конкурентных возможностей проекта,
• характеристики компании-инициатора и требования к возможным участникам процесса со стороны инвестора,
• идейная сущность проекта и отличительные черты предпочитаемого инвестиционного варианта,
• анализ рынков производства и сбыта,
• перечень мероприятий, необходимых для реализации проекта,
• описание формы и объёмов инвестиций, а также ожидаемой финансовой отдачи с указанием сроков,
• оценка рисков.

Ниже приведены несколько инвестиционных проектов в примерах с расчётами: образец типичного проекта в энергетической отрасли, инновационный проект с научно-исследовательским предложением в транспортной отрасли и специфический проект по созданию деревообрабатывающего предприятия.

Энергетическая отрасль: пример инвестиционного проекта

Наименование : Инвестиционный проект снабжения потребителей тепло- и электроэнергией из независимых источников.

Ключевая идея : Обеспечение потребителей энергией с поступлением её из независимых источников. В продвижении идеи инициатор основывается на том, что современные технологии в совместном производстве электрической и тепловой энергий повысят её качество и снизят стоимость производства за счёт следующих факторов:

• Совмещение производства двух видов энергии.
• Отсутствие потерь энергии при передаче.

Суть идеи : Совмещённое производство «электроэнергия + тепловая энергия» позволяет использовать всё тепло, которое выделяется приводом генератора. Это становится возможным благодаря встраиванию теплообменников в конструкцию двигателя. Они позволяют нагревать воду в сети в заданном тепловом режиме. КПД при этом составляет 90-92% (где 48-50% - это тепловая энергия, а 40-42% - электрическая). При такой совмещённой технологии существенно снижается удельный расход топлива и уменьшается экологическое загрязнение. Поскольку производимая энергия и потребляется в месте производства, её потери минимальны. У инициатора проекта есть возможность построить газопоршневые мини-ТЭС с тепловой мощностью 14,55 МВт и мощностью 15,98 МВт.

Обоснование выбора оборудования и технологии : В проекте предпочтительно использовать GE Jenbacher 612, у которого:

• 0,4 кВ - напряжение генератора,
• 2002 кВт/ час - единичная электромощность,
• 1842 кВт/ час - единичная тепловая мощность,
• 48,2% - электрический КПД,
• 43,9% - тепловой КПД,
• 92,1% - общий КПД.

В настоящий момент существуют 2 способа генерации энергии с применением природного газа, где в первом случае применяются газотурбинные установки, а в другом - газопоршневые. Для данного проекта предпочтительнее газопоршневые, поскольку:

• КПД газовых турбин заметно ниже, чем механический КПД газовых двигателей.
• Электрический КПД газового двигателя выше и стабильнее.
• Высокий электрический КПД сохраняется даже при высоких температурных показателях воздуха.

Исходя из сказанного, можно сделать вывод, что инвестиции под проект с использованием газопоршневых электростанций ниже, чем под проект с турбинным аналогом.

Анализ рынка : При выборе производителя оборудования предпочтение отдаётся компании GE Jenbacher, поскольку она, входя в концерн General Electric, лидирует на рынке со своими газовыми двигателями.

• Общий ресурс установок этой компании - свыше 240 тыс. часов, а до капитального ремонта - более 60 тыс. часов.
• За всё время существования компании не было случая отзыва бракованной продукции.
• Наличие автоматизации процессов.
• Возможность увеличения мощности станции с помощью модульного подхода при согласовании работы неограниченного количества блоков.
• Простая и дешёвая модель адаптации под новый состав газа.
• Высокий класс обслуживания с присутствием дочерней сервисной компании на территории РФ.

Отечественные поставщики оборудования работают в сегменте рынка, уступающем в качестве продукции и уровне сервиса компании GE Jenbacher, которая, несмотря на более высоки цены, занимает 52% российского рынка.

Расчёт экономической эффективности в таблицах:

Эффективность инвестиционного проекта по годам:

Выгоды проекта:

Предлагаемый инвестиционный проект предприятия, будет способствовать росту капитала и стимулированию объёмов продаж энергоресурсов.

Капиталоёмкий и долгосрочный инновационный инвестиционный проект рассматривается на примере разработки и внедрения струнного транспорта, спроектированного академиком Юницким путём проведения сложных научно-исследовательских и конструкторских работ.

Наименование : Струнный транспорт: разработка и коммерческое использование.

Ключевая идея : Планомерное системное создание стоимости за счёт научно-технических инноваций при внедрении струнного транспорта (рельсового автомобиля) на двух струнах.

Суть инновационной идеи : Рельсовый автомобиль, который известен как струнный транспорт Юницкого (СТЮ), - это средство передвижения на стальных колёсах для грузовых и пассажирских перевозок, которое передвигается по струнам-рельсам, закреплённым на опорах. Работы по реализации проекта ведутся с 1977 года, но наиболее активно - с 1998 года. На данный момент, возможность инновационных внедрений у отраслевых экспертов не вызывает сомнения.

Разработчик идеи А. Э. Юницкий, академик РАН, известен как автор свыше 100 изобретений. Результаты научно-технических инноваций по СТЮ защищены 37 патентами. В целом по теме опубликовано 5 монографий, 50 очерков, 26 статей и докладов, 10 телевизионных репортажей. За 27 лет развития идеи СТЮ была создана школа, представленная специалистами в разных странах.

Обоснование преимуществ :

СТЮ как пассажирский и грузовой транспорт по сравнению с другими видами обладает следующими преимуществами:

• низкая себестоимость возведения трасс и низкий удельный расход материалов,
• высокие потребительские качества при низких эксплуатационных издержках,
• отменные экологические характеристики,
• возможность прокладки трасс в труднодоступных районах с меньшим изъятием земли под их возведение,
• высокая пропускная способность.

По технической простоте и исполнению СТЮ выгодно отличается от транспортных систем типа поезда на магнитной подвеске, монорельса, канатной дороги.

Анализ рынка : В 21 веке потенциальная доля СТЮ оценивается в 20-40% всей протяжённости дорог, что составляет порядка 5-10 млн. километров. Проект предполагает создание новой ниши в транспортной отрасли мировой экономики, которая включает проектирование и возведение трасс, подвижного состава, создание инфраструктуры для пассажиро- и грузоперевозок. В рамках проекта предусматривается создание новых СТЮ-технологий, что позволяет удерживать лидирующие позиции в развитии проектов подобной направленности.

На конец 90-х годов 20 века в проект было вложено порядка 6 млн. долларов, что позволило построить опытный участок дороги и к 2001 году провести большое количество практических испытаний. Также была создана проектно-конструкторская документация 10 видов путевой структуры, анкерных и промежуточных опор, моделей транспорта нескольких типов. Объём внешних инвестиций оценивается в 30-35 млн. долларов.

: В полномасштабном инвестиционном варианте инвестор становится совладельцем ноу-хау, принимает долевое участие в проекте и активную роль в управлении. Для этого создаётся совместная головная компания, в задачу которой входят представительские функции, стратегические решения, тактическое управление с решением задач по сертификации и коммерческому использованию, бухгалтерский и управленческий учёты.

Основные этапы развития до выхода на коммерческое использование :

• Низкоскоростная СТЮ (до 180 км/ч): 2 года заключительных испытательных и сертификационных работ. 35-40 сотрудников. 4-5 млн. долларов финансирования.
• Высокоскоростная СТЮ (до 350 км/ч): 1 год предварительных испытаний. 2 года заключительных испытаний и сертификаций. 300-400 сотрудников. 10-12 млн. долларов инвестиций.
• Сверхскоростная СТЮ (до 500 км/ч): 3 года предварительных испытаний. 2 года заключительных испытаний. 600-800 человек сотрудников. 20-25 млн. долларов финансирования.

Направления использования инвестиций в процентном отношении :

• Работы подрядчиков - 27%.
• З/п сотрудников - 26%.
• Оборудование - 13%.
• Налоги - 10%.
• Материалы - 10%.
• Аренда помещений - 3%.
• Канцелярские и хозяйственные расходы - 2%.
• Прочие расходы - 9%.

В российских условиях, сочетающих дороги (порядка 1 млн. километров) как среди болот и тайги, так и среди тундры и вечной мерзлоты, СТЮ может стать единственной возможностью создания коммуникаций мирового уровня и значения.

Наименование : Деревообрабатывающий завод, предназначенный для производства опор для ЛЭП.

Идея и общие характеристики проекта : В ходе реализации проекта предполагается создание завода по производству пропитанных деревянных опор для ЛЭП (линии электропередач) длиной 13, 11 и 9,5 метров на 30 тыс. м3. Объём планируемых инвестиций - 237 млн. руб. Регион: Красноярский край, г. Канск.

Маркетинговые исследования рынка : Пропитанные ЛЭП-опоры из дерева - продукт, набирающий популярность в энергетических компаниях, - становится лучшей альтернативой бетонных опор и применяется для возведения линий электропередач до 220 кВ. В Дальневосточном и Сибирском федеральных округах потребителей продукции несколько, и они выказывают прямой интерес в приобретении данного продукта. Так по состоянию на начало 2014 года ёмкость всероссийского рынка - порядка 40 млн. опор, и, по оценочным суждениям, он ежегодно увеличивается на 1-5 млн. опор.

Строительство и предпроектные расчёты, технологические решения :

• Проведён анализ возможностей для эксплуатации оборудования в продаваемых нежилых зданиях, которые инициатор проекта предполагает приобрести с целью переоборудования под производственные нужды.
• Произведены расчёты потребности ресурсов (воды, электроэнергии) на технологические нужды.
• Осуществлён подбор технологического оборудования, что снижает инвестиционные затраты.
• Проведён выбор поставщиков среди предприятий Китая и Гонконга, что позволяет заменить дорогостоящее европейское оборудование более экономными восточными аналогами.

Инвестиционные расчёты по проекту :

• Общий объём инвестиций - 237,70 млн. руб.
• Объём заёмный средств - 237,70 млн. руб, из которых:
  • 20 млн. - собственные средства инициатора, что составляет 8,4% общего объёма финансирования,
  • 217,7 млн. - заёмные средства, что составляет 91,6% общего объёма.
• Коммерческая эффективность:
  • 149 млн. - чистая приведённая стоимость (NPV),
  • 40% - внутренняя норма рентабельности (IRR),
  • 4,5 лет - дисконтированный срок окупаемости (DPBP),
  • 3,6 лет - срок окупаемости с начала инвестиций (PBP).
• Социальная эффективность: 40 новых рабочих мест.
• Бюджетная эффективность: 369 млн. рублей совокупных налоговых выплат.

В связи с удлинённым периодом предоставления ключевой информации от заказчика, проект неоднократно претерпевал полную переработку.