При выборе негосударственного пенсионного фонда важную роль должна играть не только доходность фонда, но и его стабильность, которую обеспечивают объемы средств, переданные фонду в рамках обязательного пенсионного обеспечения. В этом рейтинге будут представлены только крупнейшие негосударственные пенсионные фонды, входящие в топ-20 по объему средств пенсионных накоплений в управлении. Главным фактором при распределении мест в рейтинге была средняя доходность НПФ за последние 3 года (2010, 2011, 2012), а также то, насколько успешно негосударственные пенсионные фонды пережили финансовый кризис 2011 года. Все данные о доходности НПФ взяты из отчета "Доходность пенсионных фондов по обязательному пенсионному страхованию", составленному ООО "Пенсионные и актуарные консультации" (отчет можно скачать в приложении к статье).
Из-за сложности доступа к данным средних и малых субъектов выборка была выбрана для обеспечения доступности, хотя и поддерживала статистические критерии репрезентативности, поскольку на момент сбора данных эти субъекты ответили на 46, 4% от общего числа активы существующих пенсионных фондов в Бразилии.
Образец состоял из 11 закрытых частных пенсионных организаций, включающих крупные и средние фонды. Из них 9 были спонсированы публичными компаниями и 2 - частными компаниями. Из 10 крупнейших пенсионных фондов в Бразилии 6 были частью этой выборки. Основываясь на общих активах субъектов в начале периода исследования, выборка была разделена на три группы. В таблице 1 показаны такие группы, а также характеристика организаций относительно количества спонсоров, участников и среднего объема акций в портфеле.
20 место: НПФ Наследие (до сентября 2013 года назывался НПФ Норильский никель). НПФ Наследие занимает 9-е место среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Доходность этого фонда составила 9,34 % в 2010 году, в финансовый кризис 2011 года фонд не смог добиться положительных результатов, а доходность за 2012 год составила 6,75 %. Сайт - http://npfn.ru/
В таблице 2 показан состав инвестиционного портфеля субъектов, принадлежащих выборке за рассматриваемый период. Во-первых, мы рассчитали возврат каждой акции и, следовательно, возврат портфеля посредством средневзвешенной доходности отдельных активов, которые ее составляют. Затем ежемесячный систематический риск измерялся в соответствии с рыночной моделью; т.е. бета-коэффициента, каждой доли портфелей пенсионных фондов в анализируемом периоде. Как только это было сделано, систематический риск каждого портфеля в каждом месяце был рассчитан с помощью средневзвешенных ставок каждой акции в портфеле.
19 место: НПФ Сбербанка - третий среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Несмотря на большие резервы, финансовый кризис 2011 года помешал фонду добиться прибыли. В 2010 году доходность составила 9,27 %, в 2012 году 7,03 %. Сайт - http://www.npfsb.ru/
Несистемный риск, представленный стандартным отклонением, был измерен с использованием методологии расчета портфельного риска, которая учитывает ковариацию между активами. Из расчета риска портфеля акций была применена модель ценообразования на основе капитала, с целью оценки ежемесячного возврата портфелей фондов.
Для анализа всего периода и двух подпериодов необходимо было использовать процедуру, в которой переменные могли бы представлять весь период. Наблюдаемая средняя доходность портфелей акций всего периода и подпериодов была затем рассчитана простым средним арифметическим.
18 место: НПФ КИТ Финанс. Занимающий 8-е место по объему средств пенсионных накоплений НПФ также не показал доходности в 2011 году. Показатель доходности для 2010 года 9,98 %, для 2012 года 6,70 %. Сайт - http://www.kitnpf.ru/
17 место: НПФ Райффайзен. Занимающий 14-е место по объему средств пенсионных накоплений. НПФ Райффайзен - последний в рейтинге НПФ, не показавший доходности в кризисном 2011 году. Доход в 2010 году составил 10,82 %, в 2012 году 6,75 %. Сайт - http://www.npfraiffeisen.ru/
Для расчета предполагаемого возврата каждого из трех предложенных периодов была проведена простая линейная регрессия избыточного ежемесячного возврата портфеля на превышение ежемесячного возврата рыночного индекса, получение соответствующих ставок. Анализ результатов регрессии показал, что статистические тесты, в общем, представляли собой значительные результаты.
В эти периоды все портфели отображали такое же ненормальное поведение, что и на рынке, характеризующееся большим увеличением наблюдаемых показателей рентабельности. Однако в те месяцы, когда доходность рынка была отрицательной, некоторые компании достигли положительной нормы прибыли.
16 место: НПФ Промагрофонд. Доходность в 2010 году 10,00 %, в 2011 году 2,84 %, в 2012 году 3,55 %. НПФ Промагрофонд - десятый среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://www.promagrofond.ru/
Сравнивая подпериоды, было установлено, что эффективность портфелей частных пенсионных фондов была значительно выше в первом периоде исследования, когда среднемесячный доход составлял 3, 91%, что было положительным во всех организациях. Эта рентабельность отражает хорошие показатели фондовой биржи, средняя доходность которой за этот период составила 4, 70%.
С другой стороны, среднемесячный доход в размере 0, 24% во втором периоде соответствовал множественности отрицательных ставок доходности, представленных Фондовой биржей за тот же период. Было проверено, что из 11 объектов, проанализированных в выборке, только шесть показали положительный доход. Анализ риска и доходности каждого сегмента показал, что наблюдаемый возврат средств имеет прямую связь с его размером. Таким образом, средняя доходность в каждом из периодов была выше в группе 1 и ниже в группе 3.
15 место: НПФ Благосостояние. Доходность по годам: 10,20 % (2010), 0,65 % (2011), 7,00 % (2012). НПФ Благосостояние - второй среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://npfb.ru
14 место: НПФ Газфонд. Доходность по годам: 9,24 % (2010), 0,93 % (2011), 7,73 % (2012). НПФ Газфонд - пятый среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://gazfond.ru/
Что касается риска, то было отмечено, что меньшие фонды представляют наибольший риск в каждом из периодов. С другой стороны, группа 1 имела самые низкие риски, за исключением второго периода, когда риск, наблюдаемый в группе 2, был ниже. Коэффициент рентабельности портфелей инвестиций учреждений, выполненный путем регрессии переменной риска и наблюдаемой доходности каждой организации, показал обратную зависимость между риском и прибылью при анализе общего периода и второго периода. Однако только второй период соответствовал уровню значимости 10%.
13 место: НПФ ВТБ Пенсионный фонд. Доходность по годам: 9,23 % (2010), 0,48 % (2011), 8,68 % (2012). НПФ ВТБ Пенсионный фонд - шестой среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://www.vtbnpf.ru/
Анализ всего периода и первого периода показывает, что бета-коэффициенты не соответствовали уровню значимости. Контраст между расчетной доходностью и реальным доходом за весь период позволил нам сделать вывод о том, что портфели пенсионных фондов имели удовлетворительный доход с точки зрения их инвестиций в акционерный капитал.
Показатель Шарпа, достигнутый ими, был намного выше, чем рынок, который был отрицательным в течение всего периода. Разница в доходах, наблюдаемых в течение двух периодов, должна анализироваться одновременно с расхождением в предполагаемых доходах в эти периоды; т.е. как наблюдаемая, так и оценочная прибыль, это больше, чем те, которые были значительно ниже во втором периоде. С другой стороны, несмотря на различные отрицательные показатели доходности в течение второго периода исследования, все сущности имели наблюдаемый доход выше ожидаемого.
12 место: НПФ СберФонд РЕСО. Доходность по годам: 7,24 % (2010), 4,66 % (2011), 6,82 % (2012). НПФ СберФонд РЕСО - 16-й среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://sbrfreso.ru/
11 место: НПФ Социум. Доходность по годам: 9,59 % (2010), 1,43 % (2011), 8,17 % (2012). НПФ Социум - 17-й среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://www.npfsocium.ru/
Рыночная норма прибыли составила 4, 98% в первом периоде и -5, 20% во втором. С другой стороны, безрисковый доход составил 1, 60% и 1, 27% в первом и втором периодах соответственно. Однако, хотя обе ставки показывают снижение производительности во втором периоде, это разница между ними; то есть превышение рыночной доходности, что имеет значение, поскольку именно этот показатель напрямую влияет на ожидаемый доход. Таким образом, несоответствие премии рыночным рискам между периодами, 3, 38% в первом и -6, 47% во втором, привело к значительному снижению ожидаемых доходностей портфелей компаний во втором периоде, гарантируя им излишек между фактической и предполагаемой доходностью их фондовых портфелей.
10 место: НПФ СтальФонд. Доходность по годам: 11,00 % (2010), 2,37 % (2011), 6,01 % (2012). НПФ СтальФонд - 11-й среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://www.stalfond.ru/
9 место: НПФ Регионфонд. Доходность по годам: 10,50 % (2010), 1,81 % (2011), 7,13 % (2012). НПФ Регионфонд - 20-й среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://www.regionfund.ru/
Однако, по сравнению с рынком, все компании получили превосходную производительность. Пенсионные фонды могут выступать в качестве агентов экономического развития, инвестируя свои ресурсы продуктивно. В этой работе считалось продуктивным инвестированием применение ресурсов в компаниях либо через первичный рынок, либо через вторичный рынок. Считается, что покупка ценных бумаг на вторичном рынке стимулирует торговлю на фондовых биржах, стимулирует выпуск новых акций и даже открытие капитала и содействие экономическому развитию.
Измерение и анализ эффективности портфелей субъектов позволили сделать вывод о том, что в целом реальная прибыль превысила ожидаемую доходность, а пенсионные фонды получили вознаграждение за риск, превосходящий рынок. Тем не менее, результаты показали, что существует разница в этой производительности, когда средства сегментируются по размеру.
8 место: НПФ Ханты-Мансийский. Доходность по годам: 10,81 % (2010), 2,17 % (2011), 6,80 % (2012). Этот негосударственный пенсионный фонд - 18-й среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://www.hmnpf.ru/
Наибольшие средства показали самые высокие показатели доходности и, как правило, самые низкие риски. Это связано с тем, что состав портфелей пенсионных фондов был аналогичен портфелям, проанализированным в изучаемом периоде. Поскольку конечная цель пенсионных фондов заключается в обеспечении предоставления льгот своим участникам, что предполагает использование ресурсов наиболее выгодными способами, всегда учитывая риск, можно сказать, что тот факт, что инвестиции в акции делают возможным более высокие, чем ожидалось, доходы будут стимулировать их приоритизацию со стороны субъектов, что, с одной стороны, приведет к увеличению добавленной стоимости фонда и, с другой стороны, увеличению внутренних сбережений страны при поддержке эффективного использования ресурсов; то есть путем инвестиций в производственный сектор.
7 место: НПФ ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ - крупнейший среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Доходность по годам: 10,55 % (2010), 1,99 % (2011), 7,57 % (2012). Сайт - http://www.lukoil-garant.ru/
6 место: НПФ Национальный. Доходность по годам: 10,34 % (2010), 2,88 % (2011), 7,02 % (2012). Этот негосударственный пенсионный фонд - 15-й среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://www.nnpf.ru/
Однако необходимо принять некоторые меры для обеспечения того, чтобы пенсионные фонды играли более важную роль в финансировании экономического роста Бразилии. Было бы важно стимулировать увеличение участия населения в этих фондах, поскольку это увеличило бы уровень внутренних сбережений за счет увеличения объема ресурсов для увеличения производственных мощностей. Ввиду того, что требования и правила вложения средств, установленные контролирующими органами, являются одним из основных факторов, определяющих распределение портфелей активов пенсионных фондов, ответственных за составление законодательства, применимого к лимитам применения частные пенсионные фонды должны стремиться к оптимизации распределения ресурсов.
5 место: НПФ электроэнергетики. Доходность по годам: 10,51 % (2010), 2,01 % (2011), 7,75 % (2012). Этот негосударственный пенсионный фонд - четвертый среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://www.npfe.ru/
Пенсионные фонды могут играть важную роль в формировании внутренних сбережений и в развитии экономики, поскольку они направляют свои ресурсы в производственный сектор. Анализ эффективности инвестиций в пенсионный фонд в Бразилии. Диссертация - Послевузовская программа в области производства, Федеральный университет Санта-Катарина, Санта-Катарина. Хрупкий аргумент.
Диссертация - Экономический факультет, Федеральный университет Минаса Жерайса, Белу-Оризонти. Инвестиционные фонды на развивающихся рынках. Пенсионные фонды и переоснащение бразильской экономики. Промежуточная экономия инвестиций в производственный сектор. Деньги и капитал в экономическом развитии.
4 место: НПФ Большой. Доходность по годам: 9,90 % (2010), 2,82 % (2011), 7,67 % (2012). Этот негосударственный пенсионный фонд - 13-й среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://www.bigpension.ru/
3 место: НПФ Ренессанс Жизнь и Пенсии. Доходность по годам: 11,85 % (2010), 1,36 % (2011), 7,68 % (2012). Этот негосударственный пенсионный фонд - 12-й среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://npf-renlife.ru/
Анализ взаимосвязи между рынками капитала и развитием. Бразилиа: законодательный консалтинг, 6 стр. Пенсионные фонды как генераторы внутренних сбережений. Финансовое углубление экономического развития. Научные интересы в области финансов. Научные интересы в области финансов и кооперативизма.
В последние годы пенсионные планы, и в частности планы с установленными выплатами, сталкиваются с рядом финансовых проблем. Для сравнения, эта доля составляла 61% годом ранее. Низкие процентные ставки влияют на пенсионные фонды, поскольку они влияют на эффективность их инвестиций, раздувают стоимость своих обязательств и снижают их платежеспособность. Они также призвали несколько пенсионных фондов увеличить свои инвестиции в нетрадиционные сектора, такие как недвижимость, частный капитал и инфраструктура.
2 место: НПФ РГС. Доходность по годам: 11,35 % (2010), 3,02 % (2011), 7,99 % (2012). Этот негосударственный пенсионный фонд - седьмой среди НПФ по объему средств пенсионных накоплений. Сайт - http://www.npfrgs.ru/
1 место: НПФ Европейский пенсионный фонд. Этот НПФ занимает лишь 19-е место по объему средств пенсионных накоплений, но находится на первом месте в рейтинге средней доходности за последние 3 года: 27,10 % в 2010 году, 6,70 % в 2011 году и 6,62 % в 2012 году. Основным акционером Европейского пенсионного фонда с долей 30% в капитале холдинга является Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Сайт Европейского пенсионного фонда - http://www.europf.com/
Например, учитывая увеличение продолжительности жизни, пособия часто должны оплачиваться в течение более длительного периода. Как видно из рисунка 2, продолжительность жизни канадцев в возрасте 65 лет также неуклонно возрастала с тех пор. За последние десять лет она также выросла вдвое быстрее, чем что наблюдалось в предыдущие десятилетия.
Женщины, как правило, живут дольше, чем мужчины, и хотя их уровень занятости ниже, чем у мужчин, в пенсионном плане участвуют женщины с более высокой зарплатой, чем наемные мужчины. У мужчин эти пропорции составляли соответственно 36% и 24%. Эти данные объясняются тем, что женщины чаще работают в тех секторах, где предлагаются такие типы программ, как образование, здравоохранение, социальная помощь и государственное управление.
Закон о негосударственных пенсионных фондах (НПФ) был принят в России в 1992 году. На данный момент в России насчитывается несколько сотен таких фондов. НПФ – это некоммерческие организации, род занятости которых в общих чертах схож с деятельностью Государственного пенсионного фонда. Они исполняют функцию страховщика пенсионных накоплений граждан, заключивших с ними договор и отдающих им часть своих пенсионных отчислений.
Что такое НПФ
Основная задача НПФ состоит в сборе отчислений, инвестиции их в различные коммерческие проекты и выплата из этой суммы накопительной пенсии своим клиентам. Инвестиция имеет целью уберечь накопления клиентов от инфляции. Однако наиболее успешные компании не только защищают отчисления будущих пенсионеров от инфляции, но и приносят дополнительную прибыль клиенту.
Отчисление в накопительный фонд, согласно законодательству является добровольной, и при этом работник сам может решить, с какой организацией, имеющей соответствующую лицензию, ему заключить договор. Как говорится, «ваше будущее в ваших руках». И вот тут-то перед потенциальными клиентами и возникает вопрос: а какой НПФ наиболее доходный?
Рейтинг доходности
Ознакомиться с рейтингом доходности того или иного Пенсионного фонда можно на нескольких сайтах. При этом следует заметить, что данные из разных источников могут весьма значительно различаться. Например, на сайте http://npf-broker.ru/ratings/dohodnost-npf-2015 «НПФ-Брокер» приведены данные доходности накоплений за 2015 год. Судя по рейтингу, доходность фондов из первых строчек превышает двадцати процентов годовых:
- «Империя» – почти 24%;
- «Сберфонд» – 23%;
- «Образование и наука» – 21,5%.
- Европейский ПФ – менее 14,5%;
- «Сургутнефтегаз» – 14%.
- «Образование и наука» – 12%.
Такая разность показателей доходности происходит из субъективности или предвзятости того или иного рейтингового агентства или сайта. Причиной этому могут служить и разные подходы в оценках прибыли. Одним из наиболее надежных источников считается Национальное рейтинговое агентство, которое не только оценивает доходность разных фондов, но и присваивает им рейтинг надежности.
Будущее доходности НПФ
Будущее независимых пенсионных фондов в данное время видится весьма смутно. Решением правительства РФ накопительная часть пенсий уже третий год подряд подвергается «заморозке». А проще говоря, вот уже с 2014 года средства, которые должны направляться в накопительную часть, используются Пенсионным фондом для выплат текущих пенсий. Это связано, прежде всего, с неблагоприятной экономической ситуацией, высокой инфляцией и дефицитом бюджета.
В связи с ростом инфляции, составившей в 2014-2015 году свыше 20%, государство вынуждено производить индексацию страховой части пенсий, которой распоряжается государственный ПФ. Однако доходность активов ПФ РФ гораздо ниже уровня инфляции (около 2%), и в итоге государство вынуждено было в декабре 2015 года вновь объявить о моратории на накопительную часть пенсий.
Все это, по оценкам экспертов, вовсе не способствует популярности существующей в данное время в России пенсионной системы. По прогнозам экономистов, которые опираются на общемировую ценовую конъюнктуру (прежде всего, цены на углеводороды), в будущем 2016 году ситуация вряд ли изменится в лучшую сторону.
Как следствие, мораторий на накопительную часть пенсии может быть продлен. Однако, несмотря ни на что, правительство России вовсе не собирается отказываться от программы накопительных взносов, называя «заморозку» накоплений в течение трех лет временным явлением. Среди части экономистов бытует также мнение, что подобным шагом правительство пытается спасти накопительную систему от полного краха в результате возросшей инфляции, за которой не смог бы успеть рост доходов от вложений, сделанных независимыми фондами.
Разница между накопительной и страховой частями пенсий
Накопительная часть пенсий составляет 6% от заработной платы, хранится в рублях, вкладывается в различные ценные бумаги. Выплаты этой части будут производиться с личного счета, в зависимости от того, сколько денег накопилось там к моменту выхода клиента на пенсию. Страховая же часть составляет 16%, начисляется эта сумма в баллах. При этом стоимость баллов по отношению к рублю может изменяться правительством. Эта часть никуда не вкладывается – она идет на выплаты сегодняшним пенсионерам.
Как выбрать НПФ
Но если глядеть в будущее с оптимизмом, то, вполне возможно, что накопительная система вновь заработает, и тогда вновь возникнет вопрос о выборе надежного фонда. По советам экспертов, при выборе следует обратить внимание на несколько важных аспектов:
- время работы в сфере пенсионного обеспечения. Чем выше возраст фонда, тем больше опыта у него, следовательно, такая организация надежнее;
- солидный учредитель. Чем крупнее учредитель, тем больше шансов на то, что такой фонд не обанкротится в ближайшее время;
- доходность. Чем выше доходность пенсионной организации, тем выше профессионализм ее сотрудников. Эти данные можно узнать из рейтингов независимых агентств или на официальном сайте Банка России;
- позиция в рейтинге. Такие рейтинги оценивают надежность организации. Например, Национальное рейтинговое агентство присваивает рейтинги начиная от А с минусом (самый низкий) до ААА (наивысший). Такой рейтинг составляется исходя из целого ряда объективных признаков.
Итог
Как показывают статистические опросы, уровень доверия россиян к накопительной составляющей пенсии за последние пару лет значительно снизился. Среди главных причин недоверия, озвучиваемых респондентами, — «Я не доживу до получения накопительной пенсии», «К тому времени все накопленное обесценится», «Государство все средства заберет на свои нужды». Такие люди не спешат определяться с организацией, куда они хотели бы отчислять свои 6%.
В Пенсионном фонде таких людей именуют «молчунами», и на 2015 год их количество достигает 70% от общего числа работающих граждан. Именно их отчисления планируется забирать в страховую часть пенсии. Как резонно рассудило правительство, раз уж эти граждане не спешат определиться с независимым фондом, значит, накопительная часть им и не очень нужна.
