Россия занимает десятое место в мире по объему бюджетных затрат на научные инвестиции — к такому выводу пришли эксперты Высшей школы экономики, оценив расходы РФ и других стран за 2016 год. В прошлом году объем затрат российского бюджета на исследования и разработки (ИР) достиг 943,8 млрд руб., или $37,3 млрд, по паритету покупательной способности. На первом месте рейтинга — США ($502,9 млрд), далее идут Китай ($408,8 млрд) и Япония ($170 млрд). Также в первую десятку рейтинга (кроме России) входят Германия ($114,8 млрд), Южная Корея ($74,1 млрд), Франция ($60,8 млрд), Индия ($50,3 млрд), Великобритания ($46,3 млрд) и Бразилия ($38,4 млрд). Согласно этим данным, с 1995 года позиции России по уровню затрат на ИР не изменились. Наиболее существенно улучшил свое положение в рейтинге Китай, поднявшись с седьмого на второе место благодаря ежегодному приросту затрат на ИР в среднем на 16,7%. Япония в свою очередь сместилась со второго на третье место, а Германия — с третьего на четвертое. При этом переместились из первой во вторую десятку Италия и Канада (12-е и 13-е места соответственно).
Фавориты и аутсайдеры
Германия является крупнейшим кредитным рынком в Европе. С самого начала на немецком рынке доминировали так называемые транзакции баланса, т.е. банки секьюритизировали часть своих кредитных портфелей, которые они ранее держали на балансе, и которые были выпущены и обработаны ими по тому же стандарту, что и несертифицированные портфели.
Немецкий рынок секьюритизации использовался в основном для активов с реальной экономической ситуацией, т.е. для финансирования продаж банков и автомобильной промышленности, для лизинговой и торговой дебиторской задолженности немецких компаний, а также для секьюритизации финансирования МСП немецких компаний.
Как отмечается в докладе, тенденция динамики затрат на ИР в России последних двух десятилетий совпадает с трендами, характерными для ведущих экономик мира. Если в России расходы на науку за 1995-2016 годы выросли в 2,6 раза (в постоянных ценах), то суммарные затраты на ИР в странах ОЭСР за этот же период увеличились в 1,9 раза, в странах ЕС — в 1,8 раза. Вместе с тем в ряде стран, включая быстрорастущие экономики, расходы росли быстрее. Например, Китай увеличил затраты за тот же период в 21,9 раза, Южная Корея — в 4,5 раза. Израиль — в 3,7 раза. По относительному, а не абсолютному показателю — удельного веса затрат на науку в ВВП — Россия (с 1,1% ВВП) отстает от развитых стран существеннее. По этому показателю РФ находится на 35-м месте в мире. В пятерку лидеров входят Израиль (4,25%), Южная Корея (4,23%), Швейцария (3,42%), Япония (3,29%) и Швеция (3,28%). США и Китай, лидирующие по объему внутренних затрат на ИР, по их доле в ВВП занимают соответственно 11-е и 18-е места (2,79 и 2,07%).
Однако секьюритизация также приобрела совершенно новый смысл после финансового кризиса. Кроме того, банки секьюритизировали части своих кредитных портфелей, но сохраняли транши сами. В Германии общий объем выпуска составил 12 миллиардов евро, а публичное размещение - 10 миллиардов. Евро, увеличившись на 10 млрд. Евро или на 2, 9% по сравнению с предыдущим годом. Тенденция в течение года отразила усиление кризиса евро с середины года, причем третий квартал, в частности, имел слабый объем первичного рынка всего в 45 миллиардов евро.
Только в последнее время рынок вышел из летнего перерыва. Накопленное отставание новых выпусков после этого взлетело в сильном четвертом квартале с объемом выпуска 132 млрд. Объем выпуска евро примерно в том же объеме, что и большая часть его снова была публично размещена.
Исследование ВШЭ в очередной раз демонстрирует, что ни валовые, ни подушевые показатели расходов на ИР сами по себе не обеспечивают какому-либо государству результатов, которые можно оценивать как «ведущие позиции в мировой науке». В качестве такого рода показателя с большей вероятностью могли бы выступать цифры накопленных инвестиций в ИР за длительные периоды, в течение десятилетий — это обстоятельство неплохо объясняет, например, ведущие позиции ученых Великобритании, тратящей сравнимые с РФ средства на ИР и в подушевом, и в валовом измерении. Впрочем, в популярном в России меме «британские ученые», вероятно, в какой-то степени отразилось ограниченное в последние годы в сравнении с США финансирование британской академической науки.
Напротив, они смогли извлечь выгоду из повышения своих рейтингов чуть менее чем на 7% от их выдающихся траншей. Стоит взглянуть на финансовый кризис, кредитные потери и роль секьюритизации. Оглядываясь назад, теперь можно судить о трудных фактах. Становится все более очевидным, что из-за увеличения коэффициента задолженности за последние двадцать лет другие заемщики стали критиковать своих кредиторов, особенно многих европейских стран. Немецкие операции на авто и МСП даже в фактических дефолтах ниже ожиданий, как оценивают рейтинговые агентства и заинтересованные стороны до кризиса. Немецкая секьюритизация лизинговой и торговой дебиторской задолженности немецких компаний также не несет никаких потерь. Тем не менее, маркетинговая ставка показала гораздо более позитивную картину.
Крупнейшие хедж-фонды мира раскрыли данные об изменениях в своих портфелях во втором квартале этого года. Какие бумаги покупали фонды в интересах своих сверхбогатых инвесторов и стоит ли следовать их примеру
Исследовательская компания WalletHub проанализировала отчетность более чем 400 крупнейших хедж-фондов в мире за второй квартал 2017 года, в которой они, согласно предписанию Комиссии по ценным бумагам и биржам США, раскрыли информацию об изменениях в своих портфелях за этот период.
Однако фактические продажи снизились лишь на 97 млрд. Однако в прошлом году наблюдался сильный спрос на рыночную секьюритизацию на вторичном рынке, что оказало особенно положительное влияние на уровень спреда. В то время как некоторые страны, такие как Германия, Австрия, а также Ирландия, как ожидается, зафиксируют позитивный экономический рост, экономическое давление, особенно в южной Европе, изначально сохранится.
Что касается предложения, мы видим позитивные рыночные факторы в увеличении входа на рынок малых и средних банков, которые из-за их размера или кредитоспособности не имеют доступа к старшему необеспеченному рынку и поэтому используют секьюритизацию в качестве инструмента рефинансирования. Еще одним драйвером может быть введение ограничения на выпуск покрываемых облигаций либо регулятором на уровне регулирования, либо, по сути, рейтинговыми агентствами.
На основании этих данных эксперты WalletHub подготовили список акций , которые пользовались наибольшим спросом со стороны хедж-фондов с апреля по июнь этого года. Если учесть, что управляющие таких фондов в основном привлекают средства состоятельных инвесторов, то этот перечень отражает инвестиционные стратегии сверхбогатых людей со всего мира, отмечается в исследовании WalletHub. По данным компании, топ-100 крупнейших хедж-фондов к концу второго квартала аккумулировали активов на $6,1 трлн (по остальным 300 фондам цифры не приводятся). Также эксперты определили бумаги-аутсайдеры, от которых крупные игроки активнее всего избавлялись в минувшем квартале.
Стигма, связанная с секьюритизацией с момента начала финансового кризиса, была нейтрализована, и были отмечены показатели европейской секьюритизации. Тот факт, что секьюритизация не может быть помещена в один и тот же банк, также обсуждалась в обсуждении высокого качества и секьюритизации.
Евро и, таким образом, зафиксировали увеличение на 9 млрд. Евро по сравнению с предыдущим годом. Во второй половине года наибольший объем составил около € 95 млрд. В среднем 48% выпущенных сделок также были размещены у инвесторов, что привело к тому, что рыночный коэффициент вырос примерно на пять процентных пунктов по сравнению с предыдущим годом. В абсолютном выражении объем размещения составляет около 85 млрд. Евро, что составляет около 12 млрд. Евро, что на 14 млрд. Евро больше, чем в предыдущем году.
Общие предпочтения
Согласно оценкам WalletHub, к концу второго квартала большая часть средств хедж-фондов была размещена в акциях финансовых компаний и банков — их доля в совокупном портфеле инвесторов составила 25,3%. На втором месте по популярности оказались акции высокотехнологических компаний — на них пришлось 19% от всех активов хедж-фондов. Третьей, наиболее востребованной отраслью стала сфера услуг — бумаги соответствующих компаний получили долю в совокупном портфеле на уровне 15,2%.
Особенно это касается периферийных ценных бумаг, и их можно было бы снова разместить с инвесторами. Активы, поддерживаемые активами, увеличивали спрос, но сегменты, не связанные с покупкой, также воспользовались эффектами разлива. Кроме того, были также ремаркетинг ранее удерживаемых транзакций. Однако в течение года некоторые транзакции, некоторые из которых были значительными по объему, также были сохранены, что привело к ежегодной маркетинговой ставке около 48%. Хотя доля сделок с частными лицами незначительно снизилась на один процентный пункт до 8% по сравнению с предыдущим годом, доля материалов, продаваемых на публичной основе, увеличилась почти на шесть процентных пунктов до 40% по сравнению с предыдущим годом.
Также в пятерку лидеров вошли акции производителей потребительских товаров (14,5% от общего объема активов) и компаний из сектора здравоохранения (11%). Замыкают список отраслей, в которые активнее всего инвестируют хедж-фонды, производители сырья и материалов (7,4%), тяжелая промышленность (5,2%) и сфера коммунальных услуг (2,3%).
Несмотря на преобладание финансового сектора в портфеле хедж-фондов, пятерка их крупнейших вложений — бумаг, в которые в целом инвестировано больше всего средств, — включает в себя далеко не только банки. Так, самыми популярными акциями среди хедж-фондов оказались бумаги производителя гаджетов Apple. За ними следуют акции инвестиционной компании Уоррена Баффетта Berkshire Hathaway, социальной сети Facebook, владельца поисковой системы Google — Alphabet и банковского холдинга Wells Fargo. Таким образом, три из пяти акций, в которых хедж-фонды держат большую часть длинных позиций, приходится на крупных игроков IT-сектора.
Голландский объем сократился на 12, 5 млрд. Евро по сравнению с еще очень приятным результатом в 19, 2 млрд. Евро, что было снова значительно выше, чем в предыдущем году, составляющем примерно 3 млрд. Евро, а доля чуть менее 40% первое место. Евро и представляют собой второй самый сильный класс активов с долей почти 31%.
Следующие графики иллюстрируют объемное развитие Германии в Европе. В дополнение к общему объему новой эмиссии на 212 млрд евро по сравнению с предыдущим годом. Однако на уровне 42% ставка размещения была на шесть процентных пунктов ниже уровня предыдущего года.
В дальнейшем доля бумаг IT-компаний в портфеле крупных фондов будет только расти, считают опрошенные РБК финансисты. «Высокотехнологический сектор в этом году лидирует и по объемам торгов, и по финансовым показателям. Как следствие, объемы сделок хедж-фондов с акциями IT-компаний также увеличиваются», — говорит старший портфельный управляющий УК «КапиталЪ»: Вадим Бит-Аврагим. К примеру, с начала этого года индекс высокотехнологических компаний NASDAQ Composite вырос на 15,7%, до 6280,98 пункта, тогда как индикатор широкого рынка S&P500 — только на 8,3%, до 2445,76 пункта, а индекс финансовых компаний S&P 500 Financials — на 5,3%, до 410,9 пункта.
Евро, соответственно, на 45%, очевидно, в первую очередь. Однако и секьюритизация испанской и французской ипотеки снизилась. Почти две трети объема - это немецкий залог. Евро по-прежнему лидирует. Как и общий объем по странам происхождения, Великобритания также доминировала в объеме продаж. На долю британских транзакций приходилось 42% от общей секьюритизации. Как и в предыдущие годы, Германия заняла второе место с незначительным ростом на 17%. С долей в 7% Нидерланды заняли третье место.
Особенно для страховых компаний, неуклонно снижающаяся доля за последние годы очень заметна. В результате новых правил страхования секьюритизация оказалась менее привлекательной с точки зрения страховой отрасли. Однако по сравнению с предыдущим годом это означало снижение на шесть процентных пунктов. Однако доля Италии составляет лишь от 1% до 2%.
«Последнее время мы видим тенденцию, что инвесторы предпочитают вкладываться не в защитные, а в «агрессивные» акции, которые показывают опережающий рост. А IT-сектор традиционно считается одним их самых агрессивных», — добавляет руководитель аналитического подразделения УК «БКС» Никита Емельянов.
Фавориты и аутсайдеры
Однако разочарование началось всего через несколько месяцев. Рынок обещал гораздо больше. При объеме покупки около 13, 7 млрд. Это нашло отражение в прогнозируемом спреде для всех сегментов в первом полугодии и, прежде всего, в классах активов, имеющих право на покупку. С середины года основные риски политического и макроэкономического характера создавали растущую неопределенность на международных рынках капитала, что не позволяло избежать европейской секьюритизации. Рост объема был в основном обусловлен сохраненными транзакциями, поэтому квота маркетинга к сожалению снизилась ниже уровня предыдущего года.
Статистика покупок ценных бумаг хедж-фондами во втором квартале также свидетельствует о повышенном интересе фондов к IT-компаниям. По данным WalletHub, из десяти самых покупаемых акций в отчетный период семь относились к бумагам высокотехнологических компаний, две — к акциям фармацевтических корпораций и одна — к производителям табака.
Евро, самое высокое полугодовое чтение, так как основная часть первоначального объема выпуска составила 73, 1 млрд. Евро, что было связано со вторым кварталом, в котором объем секьюритизации в первом квартале составил 58, 5 млрд. В предыдущем году квота составила 56, 9%, т.е. на 23, 3 процентных пункта выше, чем в этом году.
Тем не менее, они смогли превзойти другие классы активов с абсолютным объемом 77, 6 млрд. По сравнению с предыдущим годом. Рядом с ними была Великобритания, которая увеличила свою долю по сравнению с предыдущим годом на 10 процентных пунктов до 33%. Евро и на 13% заняли второе место в общем зачете. Основная часть приходится на Италию с 57%, затем на Францию - 36%. Евро является третьим по популярности классом активов.
Абсолютным лидером по числу новых длинных позиций во втором квартале стали акции онлайн-гипермаркета Amazon. С начала года их котировки выросли на 28,17%, до $966, обогнав динамику индекса S&P500 более чем в три раза. На втором месте по объему покупок — бумаги производителя программного обеспечения Oracle, бумаги которого подорожали с начала года на 27,8%, до $49,26. Третьими по популярности стали акции табачного гиганта Philip Morris International — их рост с января составил 27,4%, до $116,23. Замыкают пятерку самых покупаемых акций бумаги производителя телекоммуникационного оборудования Broadcom и фармацевтической корпорации AbbVie. Их бумаги в 2017 году подорожали соответственно на 43,6 и 15% — до $255,89 и 71,75.
В целом рейтинг первых трех мест не изменился в размещенном объеме по сравнению с предыдущим годом. При общем объеме 33 млрд. Евро они даже смогли увеличить свою верхнюю позицию еще на 2 процентных пункта. На втором месте - голландские транзакции с общим объемом новой эмиссии. 27 млрд. Евро и 21%. Третья и четвертая - Испания и Италия. Транзакции из Испании немного опережают итальянский материал на уровне 15, 8%, при этом доля составляет 16, 4%.
Британские сделки явно лидируют в первом полугодии. Это позволило Соединенному Королевству расширить свое лидерство за последний год. Фондовые компании по-прежнему являются крупнейшей группой инвесторов с 42%, за ней следуют банки с долей 35% на втором месте, а центральные банки и государственные учреждения занимают третье место с 16%. Страховые компании по-прежнему занимают последнее место, а квота составляет всего 3%.
Также в десятку самых покупаемых вошли акции класса А владельца поисковика Google — Alphabet (плюс 18% с начала года, до $940,4), бумаги потокового сервиса Netflix (плюс 32,8%, до $169,34), фармацевтической компании Amgen (плюс 12,8%, до $170,07), акции Alphabet класса С (плюс 18%, до $924,69), а также бумаги производителя программного обеспечения Microsoft (плюс 17%, до $73,16).
В результате британские ценные бумаги понесли некоторое значительное расширение. За исключением британских секьюритизации, уровень распространения по-прежнему был достигнут ниже январского минимума. Офисный сектор в очередной раз стал самым активным, составляющим 45% от общего объема, за которым следует сегмент «розничной торговли».
Этот рост в основном связан с 171 транзакцией, состоящей из 203 сингулярных активов или портфелей активов. Большая часть инвестиций была сосредоточена в Мадриде, а в Барселоне - 10% от общего объема инвестиций. Что касается сегментов с наибольшей активностью, офисный сектор был самым активным, на который приходилось 45% от общего объема, а на втором месте - розничный сегмент, из которых более 817 млн. Евро было осуществлено из торговых центров и 220 млн евро. евро местной улицы.
Вадим Бит-Аврагим из УК «КапиталЪ» отмечает, что все компании — фавориты хедж-фондов показывают рост прибыли и выручки выше, чем в среднем по рынку. «Если индекс S&P торгуется с коэффициентом P/E (стоимость акции к годовой прибыли на акцию. — РБК ) в районе 17-17,5, то акции Amazon — с P/E порядка 200, а Netflix — 100. Так высоко инвесторы оценивают потенциал роста бумаг этих компаний и их лидирующее положение на рынке», — комментирует эксперт. По его словам, на глобальном рынке мало эмитентов, которые, как Amazon, способны на протяжении пяти лет показывать темпы роста капитализации на уровне 20% ежегодно.
В третьей позиции сектор логистики достиг 674 миллионов евро и стал наиболее доступной альтернативой для инвесторов, добившихся наивысшей отдачи, не рискуя продвижением земли. Долговой рынок был одним из основных факторов восстановления активности, благодаря обобщенному сокращению затрат на финансирование и гибкости графиков амортизации. Иностранные банки, за некоторыми исключениями, потеряли конкурентоспособность по отношению к основным испанским банкам.
В Европе города Лондона и Парижа сосредоточили 50% зарегистрированного объема инвестиций. Мадрид является пятым европейским рейтингом города по объему инвестиций, причем 4, 6% от объема. Несмотря на это, Чешская Республика была номером один в средней и юго-восточной Европе. Таким образом, инвесторы в первой половине года сделали 113 сделок в Чешской Республике, что на 42% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
По итогам второго квартала рост прибыли в высокотехнологическом секторе составил порядка 17% в годовом выражении, соглашается начальник департамента торговых операций ИК «Фридом Финанс» Игорь Клюшнев. Аналогичные показатели, по его словам, были зафиксированы и в предыдущем квартале. «Успех IT-корпораций связан с высокой производительностью труда: эти компании могут ограниченным составом создавать продукт для большого числа потребителей», — объясняет эксперт.
Сектор здравоохранения также имеет все шансы сохранить лидирующие позиции на рынке, уверен он. С января отраслевой индекс NASDAQ Biotechnology показал рост на 17,3%, до 3251,85 пункта. «В списке есть два представителя биотехнологического сектора: Amgen и AbbVie. Эта отрасль с конца 2008 года показывает быстрый рост и наравне с IT считается локомотивом рынка акций», — комментирует Клюшнев. Успех же табачной компании Philip Morris финансисты считают странным. «Могу предположить, что он обусловлен тем, что корпорация начала делать упор на производство электронных сигарет и вейпов. За счет этого ей удается показывать сильную динамику в этом году», — рассуждает Бит-Аврагим.
Список акций-аутсайдеров, от которых хедж-фонды активнее всего избавлялись в минувшем квартале, возглавили бумаги производителя продуктов питания Kellogg. С начала года они подешевели на 4,5%, до $70. Далее следуют акции производителя гаджетов Apple, доля которых, впрочем, остается в портфеле хедж-фондов довольно высокой, отмечается в обзоре WalletHub. С января котировки этих бумаг повысились на 37%, до $159,78. На третьем месте — акции фармацевтической компании Eli Lilly and Co, которые с начала года прибавили в цене 4,9%, до $78,26. В число лидеров антирейтинга также вошли бумаги производителя санитарно-гигиенической продукции Johnson & Johnson и банковский конгломерат JPMorgan Chase & Co, котировки которых в этом году выросли соответственно на 16,3 и 5%, до $134,7 и 91,56.
Что покупать
Изменения в портфелях крупных хедж-фондов сами по себе являются сигналом для частных инвесторов о том, что нужно обратить внимание на выбор глобальных игроков и учесть его в своих стратегиях, сходятся во мнении опрошенные финансисты. «Хедж-фонды не покупают акции спекулятивно (на месяц или полгода). Они оценивают их потенциал на несколько лет вперед. Обратить внимание на бумаги этих компаний стоит и небогатым инвесторам, ведь чем меньшую сумму вы готовы вложить, тем больше вы заинтересованы в эффективности ваших вложений», — объясняет Игорь Клюшнев.
Согласно консенсус-прогнозу аналитиков исследовательской компании Zacks Investment Research, наибольший потенциал к росту среди десяти акций — фаворитов хедж-фондов имеют бумаги Amazon. В течение следующих 12 месяцев их стоимость может вырасти почти на 19%, до $1150. Кроме того, эксперты Zacks Investment Research ждут значительного роста котировок Philip Morris — на 11,8%, до $130, а также Oracle и Alphabet (акции класса А) — на 11,6%, до $55 и 1050 соответственно. «Акции Amazon — настоящий хит этого года. Компания активно отвоевывает пространство у офлайн-ретейлеров, поэтому у нее значительный потенциал роста», — убежден Клюшнев.
Вадим Бит-Аврагим, в свою очередь, замечает, что в дальнейшем Amazon и другие IT-компании могут расти уже не такими высокими темпами, как в предыдущие пять-шесть лет. «Однако будущее за высокими технологиями, поэтому спрос на продукцию этих компаний будет высоким, что найдет отражение в их котировках», — прогнозирует он.
Акции Philip Morris International также будут востребованы, считает Никита Емельянов из УК БКС. На фондовом рынке эти бумаги играют роль защитного актива, который слабо подвержен влиянию внутренней конъюнктуры (например, к количеству никотина в сигаретах) и растет в цене, когда широкий индекс падает. Бизнес PMI хорошо диверсифицирован, а ее продукция главным образом идет на экспорт. «Это защитные акции, в которых инвесторы могут быть уверены», — заключает эксперт.
