4. Понятие инвестиционного портфеля. Типы портфеля, принципы и этапы формирования.

В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.

Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого, основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.

В зависимости от приоритетных целей инвестирования можно выделить: портфель роста, портфель дохода, консервативный портфель, портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.

Портфель роста и портфель дохода ориентированы преимущественно на вложения, обеспечивающие соответственно приращение капитала или получение высоких текущих доходов, что связано с повышенным уровнем риска. Консервативный портфель, напротив, формируется за счет инвестиционных объектов с меньшим уровнем риска, которые характеризуются более низкими темпами прироста рыночной стоимости или текущих доходов. Портфель высоколиквидных инвестиционных объектов предполагает возможность быстрой трансформации портфеля в денежную наличность без существенных потерь стоимости.

Эти типы портфелей, в свою очередь, включают целый ряд промежуточных разновидностей. Например, в рамках портфеля роста могут быть выделены: портфель консервативного роста, портфель среднего роста, портфель агрессивного роста.

Основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются:

1. Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере ч асти основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

2. Принцип диверсификации - это основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: - “не кладите все яйца в одну корзину”. Применительно к нашей ситуации это может звучать как не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

3. Принцип достаточной ликвидности состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах.

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется после того, как сформулированы цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъюнктуры рынков.

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса. В результате такого анализа задаются основные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.

Важным этапом формирования инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирования оптимального портфеля.

6. Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений: объекты и субъекты, права, обязанности и ответственность

Капитальные вложения - это затраты на развитие основного капитала путем строительства новых и реконструкции действующих предприятий, приобретение необходимых элементов капитала, позволяющих эксплуатировать создаваемые мощности.

Капитальные вложения, осуществляемые в производство, обычно классифицируют по нескольким признакам.

По назначению обычно все капвложения подразделяются на производственные и непроизводственные. В составе первых обычно выделяют вложения в строительство зданий и сооружений, в машины и оборудование, в увеличение запасов сырья и материалов. К второй группе относятся вложения в объекты соцкультбыта, объекты инфраструктуры городского хозяйства, библиотеки, детские учреждения и т.п.

По элементам вложения выделяют материальные и нематериальные вложения. Все расходы на строительство и реконструкцию зданий, покупку машин, оборудования, инструментов, т.е. все средства, затраченные на активы, имеющие материальное содержание, включают в материальные вложения. Вложения в активы интеллектуальной собственности, не имеющие материального содержания (имущественные права, патенты, лицензии, программное обеспечение, технологии, ноу-хау и проч.), относятся к нематериальным вложениям.

По технологической структуре обособляют инвестиции в осуществление строительно-монтажных работ, на приобретение оборудования, инструмента и прочие капитальные работы и затраты. По направлениям использования выделяют две группы капвложений в зависимости от типа воспроизводства: связанные с интенсивным развитием (новое строительство и расширение действующих предприятий) и с экстенсивным (новое строительство и расширение действующих предприятий). Это деление весьма условно, так как практически сейчас нельзя осуществлять новое строительство, не учитывая в проектах последние достижения науки и техники.

По источникам финансирования имеются вложения, осуществляемые за счет собственных средств, и привлеченные, т.е. за счет заемных средств.

По степени централизации капвложения подразделяются на государственные (за счет средств государственного бюджета и бюджетов субъектов Федерации, а также министерств и ведомств) и децентрализованные (за счет средств предприятий).

По происхождению инвестиции разделяются на отечественные и иностранные.

Объектами капитальных вложений являются различные виды вновь создаваемого или модернизуемого имущества, существующего в различных формах собственности. Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, застройщики, подрядчики, проектировщики и пользователи объектов капитальных вложений.

Инвестор - это субъект инвестиционной деятельности, осуществляющий финансирование объекта инвестиций и имеющий юридические права на полное распоряжение результатов этого процесса. Он определяет сферу приложения капитальных вложений, разрабатывает условия контрактов, принимает решения по организации работ с целью определения проектировщика, подрядчика, поставщиков путем объявления торгов или частных предложений, осуществляет все финансовые и кредитные отношения со всеми участниками инвестиционного процесса.

Заказчик- физическое или юридическое лицо, принявшее на себя функции организатора и управляющего реализацией инвестиционного проекта. Он ведет работы, начиная от разработки технико-экономического обоснования и заканчивая сдачей объекта в эксплуатацию. Обычно заказчики не вмешиваются в предпринимательскую деятельность других субъектов, участвующих в проекте.

Застройщик - юридическое или физическое лицо, обладающее правами на земельный участок под застройку, т.е. землевладелец, собственность которого используется для создания новых объектов. Он передает свой земельный участок в аренду заказчику, и тот использует его для своих нужд.

Подрядчик- строительная фирма или иная организация, выполняющая работы по договору подряда или по контракту. Он отвечает перед заказчиком за выполнение работ в полном соответствии с условиями договора. Подрядчик может по согласованию с заказчиком привлекать для выполнения комплекса или вида работ другие организации, заключая с ними договор субподряда. Но ответственность за выполнение всех работ в сроки, предусмотренные договором, за качество их выполнения несет подрядчик. Подрядчик может принять на себя обязательство по обеспечению работ всеми необходимыми видами материалов и оборудования. Он вправе потребовать от заказчика пересмотра сметы, если по не зависящим от него причинам стоимость работ превысила смету не менее чем на 10%.

Проектировщик - проектная или проектно-изыскательская и научно-исследовательская фирма, осуществляющая по договору или контракту с заказчиком разработку проекта объекта. Для разработки специальных разделов проекта или проведения научных исследований генеральный проектировщик может привлекать специализированные проектные или научно-исследовательские организации. В этом случае он несет полную ответственность за качество выполненных ими работ, технико-экономические показатели объекта.

Пользователь объектов капитальных вложений - это физические или юридические лица, или государственные органы и международные организации, для которых создаются объекты. Естественно, что пользователем объекта может быть и сам инвестор.

Таким образом, в инвестиционном процессе участвуют несколько независимых организаций, имеющих разные целевые задачи в достижении своего экономического эффекта. Основными целевыми задачами инвестора и заказчика является реализация проекта, сооружение объекта и ввод его в эксплуатацию. Эти задачи нужно решать в самые короткие сроки с минимальными затратами, для того чтобы максимизировать доход от этого объекта.

Главной целью подрядчика является получение максимальной прибыли и рентабельности осуществляемых работ. Эта цель может быть достигнута двумя путями: увеличением расценок на отдельные виды работ, т.е. путем их удорожания, или снижением затрат на основе достижений научно-технического прогресса.

Сущность инвестиционного проекта сводится к реализации инновационной идеи и обоснованию необходимости инвестиций в деятельность, которая, как любой коммерческий проект, должна приносить прибыль и быть привлекательной для этих инвестиций. То есть, во-первых, должна быть видна и понятна идейная и материальная инвестиционная привлекательность проекта, иначе не удастся договориться об инвестициях, а, во-вторых, надо сразу убедиться, что проект принесёт достаточную прибыль.

В этом правиле есть исключения, когда речь идёт о некоммерческих видах осуществления инвестиционного проекта (социальных, экологических), хотя даже там предполагается получение косвенной прибыли, например, за счёт улучшения социальных условий работников. Но в любом случае и исполнитель, и инвестор должны чётко представлять алгоритм осуществления замысла на каждом этапе, временные рамки, стоимость, конечный результат, для чего и создаётся проектно-сметная документация.

Что такое инвестиционный проект

В литературе понимание того, что такое инвестиционный проект, зависит от объёма значения, вкладываемого в понятие.

1. В более узком значении, - это стандартизированный бизнес-план - экономическое обоснование инвестиционного проекта, объясняющее инвестору целесообразность осуществления капитальных вложений с указанием объёмов и сроков.
2. В более широком значении понятие инвестиционного проекта включает в себя всю программу мероприятий, обеспечивающих эффективные капиталовложения с получением прибыли в результате.

Выбирая более актуальное значение, следует учитывать, что инвестиционный проект это всё-таки, в первую очередь, проект с наличием характерных проектных признаков:

• временного интервала,
• стоимости,
• специфического результата,
• сценария поэтапной реализации замысла.

При привлечении средств со стороны все эти проектные характеристики сохраняются, но к ним ещё добавляются рекламные мероприятия, направленные на инвестора, рассылка коммерческих предложений, демонстрация привлекательных характеристик инвестиционного проекта и другие меры убеждения.

Всё это, безусловно, связано с обязательной подготовкой документации, однако инвестиционные проекты не ограничиваются набором документов. Для инвестиционного проекта определение включает весь комплекс мероприятий, проводимых исполнителем по плану в условиях ограниченной ресурсной базы, что, помимо прочего, и является побудительным фактором в привлечении инвестиций. Кроме того, инвестиционные проекты воплощаются не в изолированной среде, а в заданном социальном и природном контексте, что, со своей стороны, накладывает определённые ограничения и требует введения отличий проведения проектов в зависимости от разнообразия социально-экологических условий. Так из сказанного следует, что понятие и виды инвестиционных проектов тесно взаимосвязаны.

Классификация: критерии разделения и виды

Критериев, по которым производится классификация инвестиционных проектов, множество, но основные показатели следующие:

• целевое назначение, задачи и направление деятельности,
• масштаб и степень влияния на рынок и/или регион,
• сферы реализации проекта,
• характеристики времени реализации,
• характеристики надёжности.

Эти признаки позволяют выделить следующие типы инвестиционных проектов.

Помимо этого, по степени взаимовлияния существуют независимые, взаимодополняющие и даже взаимоисключающие проекты. А по уровню риска - надёжные и рисковые (большинство новых инновационных начинаний).

Хотя в течение жизненного цикла в инвестиционном проекте происходят постоянные изменения, в своей структуре он остаётся неизменным. Параметры инвестиционного проекта предполагают определение времени, стоимости, масштаба и логичной последовательности этапов. Эти этапы имеют различную глубину проработки и использование своего набора инструментов, но, в любом случае, проектирование требует составления сценария уже на старте, чтобы определить цели и задачи, назвать ожидаемые результаты, оценить объём необходимых ресурсов. В целом проектная конструкция складывается из следующих составляющих:

1. Резюме . Представляет собой краткое содержание инвестиционно-проектного замысла.
2. Характеристика инициатора . Она даётся инвестору и касается его финансового состояния, положения, занимаемого на рынке или в отрасли, особенностей системы управления. Помимо этого описываются и основные характеристики участников проекта со стороны инвестора (инициатора).
3. Основная сущность и идейная составляющая, или Описание . Здесь определяются отличительные особенности идеи, её преимущества перед аналогичными идеями, принципы и механизмы реализации идей.
4. Анализ рынка производства . Одновременно определяется, какую долю этого рынка сможет занять производитель после воплощения проекта.
5. Анализ рынка сбыта . В полном объёме здесь оценивается также рынок материалов и сырья, рынок рабочей силы и других ресурсов на предмет того, насколько возможна стабильная реализация продукции и стабильные доступ к ресурсной базе.
6. План реализации . Это перечисление стадий процесса и организационных мероприятий для их реализации.
7. Финансовый план . В нём намечается, сколько денег будет потрачено и сколько получено в качестве инвестиционной отдачи в случае успешной реализации, а также - в какие сроки.
8. Оценка рисков . Высчитывается степень сопровождающих процесс рисков и оценка рисков по результатам воплощения проекта. При этом рассматриваются укрупнённо оптимистическая и пессимистическая картины.

Наиболее ёмкие из перечисленных составляющих (а также их элементы) следует рассмотреть подробнее.

Формальные требования к плану

В одном из значений план инвестиционного проекта (или бизнес-план) - это строго структурированный документ с обоснованием привлекательности и жизнеспособности проекта. Для этого при планировании инвестиционных проектов даётся объективное представление о потенциале развития производства, количественные и качественные показатели эффективности, обозначаются зоны риска, способы продвижения продукта и др.

При этом план должен быть кратким с изложением самого существенного по каждому пункту, но доступным для изучения и достаточно полным, чтобы объективно проинформировать все заинтересованные стороны. Для инвестиционных проектов важной составляющей плана является его убедительность, а отсюда следуют и лаконичность (то есть, неперегруженность техническими подробностями), чёткость в постановке цели и описании шагов к её реализации, требования к языку изложения. В частности, не следуют в бизнес-плане прибегать к профессиональному сленгу, который инвесторы могут просто не понять.

Для того чтобы заинтересовать инвесторов предпочтительно использовать наглядные таблицы, графики, пиктограммы.

Часть «Резюме» рассматривается как мини-презентация, которую можно обсуждать отдельно, чтобы понять суть и преимущества с указанием разницы между тем, что есть на рынке сейчас, и что будет после реализации предложения. Более подробно эта разница рассматривается в разделе анализа рынка.

Описание

Описание инвестиционного проекта раскрывает его сущность, которая должна продемонстрировать разницу между этим предложением и похожими. Разница может быть продемонстрирована на основании более высокой доходности, более эффективного расходования средств, более высокой востребованности продукта у потребителя и т.д. В целом любая идея должна выделять один проект на фоне остальных. Но и в случае предложения инновационной нетривиальной идеи, плохо подающейся сравнению из-за отсутствия прямой рыночной конкуренции, описание всё равно должно раскрывать цели и достоинства проекта, предпосылки к успешному его осуществлению и потенциальный объём выпускаемого продукта или услуги.

Экономическая оценка проводится для каждой стадии реализации проекта. Оценки носят характер прогноза на первых стадиях (предынвестиционной и инвестиционной) и расчётный характер по факту - на последующих стадиях (эксплуатационной, ликвидационной). Поскольку прогнозы не могут иметь 100%-ой определённости, они делаются с допущениями, которые отражаются на точности (в том числе, и при оценке рисков).

Для инвесторов индикатором точности прогнозов становится переход денежных потоков из области затрат в область прибыли.

В этом случае степень точности прогнозов увеличивается, а с ней увеличивается и степень доверия инвестора к оценкам.

В этой связи выделяют статистические и динамические оценки.

• NPV - чистой приведённой стоимостью,
• PI - индексом инвестиционной рентабельности,
• IRR - внутренней нормой рентабельности и MIRR - модифицированной внутренней нормой рентабельности,
• DPP - дисконтированным сроком окупаемости.

Выбор типа оценивания зависит от стадии инвестиционного процесса.

Этапы проектной деятельности, основанной на инвестировании

Этапы инвестиционного проекта - это 3 основные стадии с разной инвестиционной нагрузкой на каждой из них и ещё одна стадия, которая в ряде источников рассматривается как составная часть эксплуатационной:

1. Предынвестиционная стадия состоит из перечня работ, включённых в сценарий от проверки первоначального замысла до разработки рабочей документации.
2. Инвестиционная стадия - реализация перечня работ с инвесторами - состоит из определения объёмов финансирования, порядка и последовательности внесения средств, выбора поставщиков и условий поставки, составления штатного состава и квалификационного ценза, заключения договоров на поставку сырья, комплектующих, энергоресурсов.
3. На эксплуатационной стадии регламентируется объём инвестиций в заработную плату и оборотные средства. Здесь же учитываются и возможные дополнительные инвестиции на тот случай, если в первое время проект не приносит прибыль. Бесприбыльное функционирование может длиться определённый период, но по итогам общего срока эксплуатационной стадии должны быть достигнуты все цели, которые преследуют авторы проекта и за которые они несут ответственность перед инвесторами.
4. После того, как проект исчерпывает себя, наступает ликвидационная стадия. Под исчерпанностью проекта подразумевается падение величины прибыли или преобладание расходов над доходами. Эта стадия наступает и в случае, если для реконструкции или модернизации процесса необходимо привлечение новых инвестиций. Информационная составляющая ликвидационной стадии предполагает анализ методических ошибок на всех этапах, чтобы в дальнейшей практике участники процесса их не повторяли.

При реализации инвестиционного проекта этапы его оттягивают на себя разный процент инвестиционных средств:

• Предынвестиционная стадия требует порядка 0,7-1,5% общих вложений.
• Инвестиционная (основная по затратам) стадия - 70-90% от общего объёма инвестиций.
• Эксплуатационная - порядка 10%.

Существует биржи инвестиционных проектов, которые в России представлены специализированным информационным порталом с предложениями проектов для отечественных и зарубежных инвесторов.